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欧元涨势势如破竹,欧央行的底线在哪里?


要点:
*欧元利好面加美元利空面令欧元/美元不断上扬;
*欧元持续上涨有可能对欧元区带来通缩风险;

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近期欧元一路上涨给欧央行带了再通胀的麻烦,但如果再通胀以当前的趋势继续下去,欧央行其实也是有能力控制的。

目前欧央行官员对经济前景的乐观情绪正处于十年来的最高位。行长德拉吉认为此前的政治“逆风”已经变成了经济发展的“顺风”。过去几个月中,欧央行官员立场十分具有鹰派作风,并且重新相信菲利普斯曲线,认为欧元区正在经历新一轮的“繁荣”,甚至有传言称欧元区即将开启“黄金十年”时代。

与之相反的是,美国宏观经济数据持续令人失望,白宫又无力通过医改法案,进一步加深了市场对其财政政策的怀疑,加之美国政坛又动荡不安,美联储的姿态似乎将转向鸽派,尤其是通胀仍然疲软。

欧元涨势势如破竹,欧央行的底线在哪里?按图放大

在上述情况下,欧元/美元不断刷新高位。目前的问题是面对欧元的节节高升,欧央行将会如何应对。早在7月的新闻发布会上,欧央行行长德拉吉就表示,欧元汇率(当时为1.14)已经引起了欧央行的关注,而目前欧元/美元又上涨了8%至1.18水平上方,欧元贸易加权指数也较预期的上涨了5%,根据欧央行的分析,这有可能使欧元区HICP通胀月率拖累至-0.5%。此外,目前市场预计2019年6月欧元区HICP通胀年率为1.6%,这也暗示着欧元区通胀将在较长时间里维持低位。

另一方面,自今年6月以来,大宗商品价格也开始上涨,布伦特原油涨幅达到17%,主要得益于全球原油需求前景持续好转。此外,美元疲软,以美元计价的原油价格势必会上涨。因此,如果欧元/美元升至1.25,那么2019年通胀有可能再缩减1个百分点至0.6%,到时欧央行肯定会对如此大的通缩冲击做出反应。但如若美元继续疲软,那么大宗商品价格尤其是原油价格将更高,届时欧元区通缩也不会如此明显了。因此,欧元/美元升至1.25将引发巨大的反通胀冲击,除非油价继续攀升。如果欧元/美元未来在继续走高的同时原油价格也大幅上涨,那么对通胀的隐含影响也就会减半。

欧元涨势势如破竹,欧央行的底线在哪里?按图放大

假设欧元/美元在1.25的同时布伦特原油价格升至60美元/桶,那么到2019年其对通胀的影响将是-0.4%,如果油价升至70美元/桶,那么能源价格效应将超过强势货币带来的通缩效应。但如果油价跌至40美元/桶,预计2019年欧元区通胀将仅录得0.1%。

目前欧元的强势有可能会带来通缩,这对于以达成2%的通胀为目标的欧央行来说可能是一个相当大的问题,但是如果最近因大宗商品价格带来的“全球通货膨胀”持续下去,那么这种通缩风险就会消失。

虽然市场对欧元/美元长期涨势看好,但近期这种强劲的势头也的确令人意外。一系列利好消息应该早已计价在欧元里,正如美元的利空面也应该已经被消化),但考虑到近期强劲的涨势、资金的流动以及技术面的分析,此时做空欧元并不是明智的选择。(Cindy)

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