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超额流动性有望降低,四季度美元或出现转机


要点:
*今年以来,美国超额流动性飙升;
*四季度美国超额流动性有望跌破1.8万亿美元;

*美联储加息现退居二线,缩表尚未开启,三季度美元或有苦难言

今年以来,美国超额流动性已经飙升了3500亿美元,原因有二:其一,去年年底美联储采取大规模的逆回购操作令流动性下降了2000亿美元,随着该影响的逐渐减弱,流动性因此又出现飙升;其二,自今年年初以来,美国财政部已经减少了其现金储备,这也促使美国过剩的流动性出现相应的上升(当美国财政部动用现金时,银行的超额准备金就会增加)。而且,债务上限的恢复也导致美国国债和债券的供应减少,国内资产的减少提振了对外国资产的需求增加,也增加了美元对世界其他地区的供应。截止目前,美国国债的供应量已经减少了1000亿美元。

随着美国财政部削减其现金余额,三季度美国超额流动性将进一步飙升,只有迅速解决债务上限问题才有可能阻止这一现象的发生,但目前为止,这方面尚没有任何进展。

以上种种原因可能在美元现货价格的下跌和基础货币互换的波动中起到了很大的作用,但在第四季度中,有可能会出现以下情况:

1)自10月1日起美联储将开始缩减资产负债表;
2)一旦债券上限被提高,美国财政部将重建其现金储备至3600亿美元;
3)美国财政部将在四季度发行加之5000亿美元的有价债券;
4)美联储有可能在12月提升其逆回购操作规模。


如若四季度出现以上这四种情况,美国超额流动性有可能跌破1.8万亿美元

超额流动性有望降低,四季度美元或出现转机按图放大

今年年初,市场普遍看涨美元,欧元/美元当时交投于1.05,随后6个月里美国超额流动性上涨了3000-4000亿美元。虽然前景预测美元三季度表现疲软,但基于对超额流动性降低、美元可能出现短缺的预期,预计美元颓势有可能在四季度急剧逆转。

而且,在去年美国超额流动性急剧萎缩的情况下美元融资代价高昂,而随着今年流动性的飙升,基础互换已经缩窄接近“正常化”(金融危机前的水平)。与外汇现货水平一样,如若美国超额流动性降低,也有可能暗示着美元在四季度将出现短缺。(Cindy)

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