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避险需求激增下美元惨遭打脸,黄金、日元告别数月波动区间


要点
*黄金、10年期美国国债收益率以及日元从过去三个月的波动区间突破
*美元疲软,为英镑及纽元等弱势货币提供平仓时机
*零售客户在美元货币对的多空持仓比再次升至极值水平
 
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朝鲜导弹试射穿越日本上空,投资者对避险资产的兴趣紧急升温,美元跌至年内新低,亦是2015年1月以来最低水平。投资者大举买入美国国债,推动美国国债收益率下滑;鉴于近几个月美国国债收益率、黄金、日元之间的关系,周二黄金、日元无意外表现抢眼。
 
图1:黄金 对比 美元/日元 (逆向) 对比 美国10年期国债收益率 (逆向) 4小时的时间框架 (2017年5月7日至8月29日)

避险需求激增下美元惨遭打脸,黄金、日元告别数月波动区间按图放大

美国10年期国债收益率位于6月中以来的最低水平,美国国债实际收益率也下滑。国债实际收益率扣除了通货膨胀因素的影响,也就是美国10年期国债收益率减去核心通胀率。这个为什么重要?因为投资关乎的是资产配置和风险调整后收益。风险调整方面,例如:资产X于一个标准差8%的预期回报率为10%,资产Y于一个标准差15%的预期回报率为12%,资产X是基于风险权衡后的最优选择。
 
资产配置方面,关乎的是如何实现投资者想要的回报。如果通胀预期大幅上升,固定收益资产将会表现不佳:当价格上涨时,为何还需要一个固定的收益回报?现实的讲,这种情况下的固定收益相对更低。
 
美国国债实际收益率下滑,意味着国债收益率和通胀率之间的差在减小,有助于减轻持有低息资产人士的负担。如果黄金收益率为0,则预期成本将达到2.4%,仅有资本升值,金价上涨,方能最好地匹配美国国债实际收益率的下滑。
 
因此,在实际收益率下跌的背景下,黄金是投资者青睐的资产,这在过去几周表现明显。美国10年期实际收益率(国债收益率减去核心通胀)从7月7日的0.698%下跌至周二的0.411%。这对美元多头来说,是一个糟糕的市场环境。只要美国国债实际收益率继续下跌,黄金、日元的表现将继续优于美元。

(Christopher Vecchio撰, Lina 译)

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