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欧元强势令欧央行举步维艰,9月政策会议料难有亮点


要点:
*欧元强势令投资者密切关注9月政策会议;
*市场不确定性或抑制欧央行收紧政策的倾向;
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周二欧元/美元在两年以来首次突破1.20水平,市场对欧央行在下周四的政策会议上就汇率水平如何作出回应十分关注。

市场马上将迎来传统的动荡9月,今年或更甚:朝鲜不断发射导弹、特朗普政治危机、美国税改政策不确定性等。在市场充满种种不确定性的情况下,欧央行或将推迟缩减债券购买的进程。

当前欧元区有19个国家的经济增速正处于6年之最,欧央行政策制定者们希望开始缩减债券购买规模,以逐步移除超宽松货币刺激政策。欧央行在2015年3月开始实施资产购买计划,目前为止购债规模已达2.3万亿欧元,虽然市场预计该行最早将于2018年初开始缩减购债规模,但欧元区通胀和通胀预期仍然没能达到2%的目标,欧央行收紧政策的可能性也不是很大。

另一方面,欧元汇率的不断上涨令欧央行“正常化”货币政策变得更为复杂,因欧元的持续升值抑制了本已经疲软的通胀压力(欧元上涨实际上是一种政策收紧的表现,降低了欧央行缩减的紧迫性)。

法巴银行经济学家表示,欧元汇率每上涨10%,未来12个月通胀将下滑约0.5%。7月20日欧央行政策决议时,欧元汇率为1.15,当时行长德拉吉还表示近期汇率的上涨已经引起了政策制定者们的一些关注。本周二欧元却升破1.20,今年来涨幅达到15%,贸易加权汇率也上涨5%,这是自2003年以来的最大单年涨幅。

然而在上周的全球央行年会上,德拉吉却没有对欧元汇率和其政策倾向作出评论,美联储主席耶伦也就美国的货币政策采取了类似“沉默”的立场,市场将其解读为“鸽派”。

美联储对加息和缩减资产负债表明显谨慎的倾向超出了德拉吉的“无作为”讲话,推升了美国国债收益率,令美元进一步承压,相反,欧元/美元则一路高歌猛进。从某种程度上来看,欧央行可能已经无力阻止欧元的升值了。

全球股市在8月份出现过去10个月中的首次下跌,这也是自2003-04年以来股市的最长时间涨势。其中标普500指数下跌1%,为10个月来表现最差的一个月份,由于欧元的上涨,欧元区股市8月跌幅已经达到2%。

各国央行执行超宽松货币政策的长期风险越来越明显:资产泡沫形成、企业、家庭和金融市场杠杆率上升、而低回报则促使投资者涌入风险更高、流动性更低的资产和市场。

但是短期来看,流动性的上升也令某些资产水涨船高:信贷息差收紧、新兴市场货币走强、发达市场债券价格上涨、股市不断刷新历史高点。(Cindy)

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