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非農壓軸登場,美元強勢能否延續?


歐洲時段,非美貨幣和貴金屬自周四低點小幅反彈,道瓊斯-美元指數維持在近期高點。過去兩周,受美聯儲和日央行10月利率決議提振,美元指數重拾升勢並接連上破今年10月和2010年6月高點,創5年新高。然而從上破幅度和持續時間上看目前仍不能說價格有效上破10年6月高點,換句話來說,上行空間並未完全打開。周五晚間將迎來美國10月非農,有望為短期走向提供更多指引。
 
歐央行11月利率決議落幕,基準利率維持在紀錄低位,與市場預期一致,德拉吉繼續發表溫和講話以影響市場預期,表示貨幣政策委員會一致同意在必要時使用更加激進的措施來抗擊低通脹。與之前多次決議對市場的影響相似,以歐元為首的非美貨幣在決議後進一步走弱,美元則再創新高。經歷過去數月的行情,多數投資者可能形成一種思維慣性,即只要歐央行維持寬鬆政策或美聯儲延續相對緊縮的立場,歐元就無法避免持續下跌的命運,這種想法可能令投資者得不償失。貨幣政策差異固然是影響匯價長期走勢的關鍵因素,但卻不是唯一的決定因素,如下圖所示,歐元區和美國短期和長期利差(筆者用利差作為政策差異的代理指標)與EURUSD的長期趨勢並不完全正相關。最典型的例子發生在2000年初期,從1999年1月至2001年6月,歐元區短期和長期利率顯著高於美國,然而歐元兌美元卻大幅下跌26.4%;2002年2月到2004年12月,歐元區利率轉為下行,同期歐元兌美元卻瘋狂上漲54.0%;最近的例子發生在2012年8月到2014年3月,歐元區和美國長期利差下降116基點(短期利差同期仍小幅上漲26基點),但歐元/美元卻上漲11.5%。筆者認為,因政策差異而押注歐元長期下跌的投資者應更加謹慎,因為歷史已經向我們表明市場運行並非如此簡單。
 
筆者絕不否認政策差異對歐元/美元構成下行風險,但作為分析師,我們不能只停留在表面而拒絕進行更加深入地思考。外匯市場是一個運行高度有效的市場,價格波動能夠立即反應所有可獲得的信息,在很大程度上歐元前期下跌或美元前期上漲(這是一波強勁的中期趨勢)已經充分消化了所有的利空或利好因素,更為重要的一點是,市場情緒等主觀因素甚至可能令上述趨勢過度延伸。從CFTC期貨持倉數據來看,歐元看跌傾向和美元看漲傾向均達到數年高點,筆者認為,當市場對單一證券的看漲或看跌情緒達到極端狀態時,就意味著價格已經進入周期性趨勢的末尾,換句話來說,作為一種戰略性配置,我們應該選擇反向交易而不是順勢而為。關注筆者評論的投資者也已經注意到在數周之前筆者就提出了這種觀點,但美元上漲趨勢並沒有發生改變。就長期而言,持續正確地捕捉周期性拐點是一件不可能完成的任務,筆者也無法做到精確地市場擇時,但成功的交易並不必然要求我們抓住趨勢的頂點,對於中期交易者而言,設置一個相對較寬的止損,主動降低槓桿比率,非常耐心地等待,加上堅定地反向交易理念,就有望在趨勢的反轉過程中獲得豐厚的利潤(如果有條件還建議使用期權來對沖部分風險)。
 
非農報告對市場的影響取決於其能否超過預期,從前期公布的就業指標來看,美國就業市場在三季度初依舊運行良好,與非農高度正相關的ADP就業人數就達到23萬。接受調查的經濟學家對10月非農的預測中值為23.5萬,失業率預計維持在5.9%,高於預期的結果可能支持美元在短期內維持強勢,意外走弱的數據則可能打壓美元沖高回落。技術方面,繼續關注美元指數能否有效上破2010年6月高點,若匯價沖高破敗,可能下行測試10月高點11150,更下方重要支持關注50日均線10980,只有下破該位置,才能確認中期趨勢轉為向下。(陳東陽)
  技術位 技術意義
阻力 11500 整數位
11400 整數位
11300 整數位
支持 11140 10月初高點
11070 20日均線
10980 50日均線

利率差異與歐元/美元

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利差差異與歐元/美元數據統計表

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道瓊斯-FXCM美元指數周圖

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