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美元/離岸人民幣:兵臨城下,步步驚心


 
正如我們在三月市場大舉拋售銅時所說,為了繞過資產監管而盛行的大宗商品融資對於中國的金融穩定存在著巨大的風險。而與此同時,近來一路向北不斷走高的美元/人民幣則可能是引爆這一風險的導火線。如果今年夏天,這些風險集中爆發,美元/離岸人民幣匯價,或將還有一定的上漲空間。
 
人民幣匯價走勢與銅價走勢
 

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另一方面,雖然對於中國二、三、四線城市的住房價格上漲的警告這幾年來不絕於耳,然而,對於中國的商業地產,市場似乎顯得較為樂觀。即便那些對於中國住房價格泡沫擔憂的人士,也對於中國一二線城市的商業地產價格充滿信心。
 
但近來的一些現象則有點困惑不安。之前一直看好一線城市地產價格的SOHO中國,在北京和上海兩座城市出售了總值接近10億美金的商業地產。而在過去幾周,中國最大的富豪單在北京就出售了將近10億美金的地產。
 
這些資本市場的大玩家們分散他們在中國房地產市場的側重。在過去幾年來,我們看到,來自中國的買家推動了新西蘭以及澳大利亞等地的房產價格。即便遠在大洋彼岸的加拿大,在中國買家推動的房地產急劇上漲的壓力下,不得不推出一些特定的簽證政策。
 
最近的數據顯示中國一至三線居民房價的漲勢開始放緩,在某些四線城市,房價甚至出現了下行。對於中國住房供應過剩,已經是一個近乎公開的秘密。然而,如果房價下行加速,對於一些資產管理產品,房地產開發商,地方政府乃至銀行,都將帶來巨大的壓力。
 
中國地產價格
 

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房地產價格 VS 央行寬鬆預期
 

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一個關於中國經濟的潛在危機是短期利率與經濟增速之間的關係。如果短期利率上行超過經濟增長,將給中國企業帶來巨大壓力。故而央行屢屢在隔夜銀行間市場進行逆回購操作,也就不足為怪了。
 
逆回購操作VS信貸市場壓力
 

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本月22號,央行公布央行下調縣域農村商業銀行存款準備金率2個百分點,公布的理由是為了進一步促進經濟增長。然而,有觀點確認為央行動機並非如此簡單。雖然存款準備金率的下調或許有助於經濟增長,但另一方面,對於掙扎在壞債泥潭中的這些銀行而言,降存准對於改善這些銀行的資產負債表也有著相當的幫助。
 
根據中國信貸市場一些相關人士所述,美元/人民幣6.25的關口將是一個重要點位。據稱,如果美元/人民幣上破6.25關口,將令中國的大宗商品融資為基礎的影子信貸系統承擔嚴重的壓力。隔夜美元/離岸人民幣已經上破6.25,具體的影響,我們暫拭目以待。
 
( Gregory Marks撰文 )
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