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聊一聊國債收益率、通貨膨脹與利率的關係


摘要∶通貨膨脹可以說是債券最大的敵人。通貨膨脹侵蝕了債券未來現金流的購買力。簡單來看,當前的利率以及未來的通脹預期越高,國債收益率的曲線就會越發陡峭,因為投資者要求更高的國債收益率補償通脹風險。

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國債,國債收益率是什麼?

國債是以國家的信用為基礎,向社會籌集資金的一種形式;更通俗一點的理解就是向我們借錢的人變成了一個國家,所以國債的違約風險比其他投資低很多,甚至可以認為是最安全的投資。國債收益率是我們借錢給國家後國家支付給我們的「利息」,與國債的價格成反比的關係。此外,由於不同國家的主權信用不同,國債收益率也不一樣;由於新興國家的違約風險相對較高,其國債收益率通常會高於發達國家。根據債務到期的時間不同,可以分為2年期,5年期,10年期以及20年期國債等等。(更多閱讀∶國債收益率曲線與國債收益率曲線倒掛

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通貨膨脹與利率的關係

通貨膨脹和未來通脹預期是短期利率和長期利率之間的動態關係。一般而言,短期利率由各國央行決定(如美國的聯邦基金利率由美聯儲決定),從歷史來看,其他以美元計價的短期利率如LIBOR(倫敦同業拆借利率)等,與聯邦基金利率高度相關。

央行不會控制長期利率,長期利率主要根據市場供需方對長期債券定價後的均衡水平得到的。如果市場認為當前的美國短期利率較低,在低利率的環境下將刺激投資和經濟增長,預期美國未來的通脹會上升;那麼為了彌補通脹上升帶來的侵蝕,長期利率高於短期利率,國債收益率曲線也相應變陡峭。倘若市場認為美國的短期利率過高,同理可得,長期利率將下降,收益率曲線將變得平坦。

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為什麼美國10年期國債收益率上升至3.0%會引發市場擔憂?

在經濟環境表現良好的時候,投資者會拋售國債去購買收益率更高的投資項目,國債吸引力下降價格下跌,國債收益率會上漲。

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2016年—2017年美股扶搖直上勢如破竹,投資者紛紛看好美股。美國的低利率環境是強有力的助力。而近期美國長期國債收益率持續走高,市場預期美國未來的通脹將加速上行,受此影響美聯儲將正常化貨幣政策甚至逐步收緊貨幣政策,美聯儲上調利率意味著企業的借貸成本上升,投資者更願意把錢存入銀行而非投資股市,股市前幾年的優勢逐漸喪失,美股的春天或難再現。(Iris Zhan)

總結∶短期國債收益率與國債價格成反比關係;長期國債收益率與通脹預期、各國加息路徑息息相關。

更多閱讀:

國債收益率曲線與國債收益率曲線倒掛

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