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美歐貿易戰:鷸蚌相爭,動盪之中如何撿拾機會?


摘要:全面的美歐貿易戰將對歐元、英鎊、股價以及原油等大宗商品產生巨大影響;美歐之間的貿易之爭同樣具有破壞性;貿易關係惡化不僅會給某些市場帶來潛在風險和損失,還可能創造機會。

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美歐貿易戰將如何影響市場價格?
美國和歐洲之間爆發一場激烈的貿易戰,就像美中國之間的貿易戰一樣,雙方都會對進口產品徵收關稅,並設置其他壁壘,這將對市場價格產生重大影響。而接下來我們將討論的是,交易員如何將損失降到最低,甚至從這樣的混亂情況中獲益。

首先需要指出的是,開徵關稅帶來的最初經濟損失是很小的,因此對資產價格的影響也可能有限。比如今年6月,美國總統特朗普對從歐盟、加拿大和墨西哥進口的鋼鐵和鋁徵收了高額關稅,市場幾乎沒有反應。關鍵問題在於,一旦開始對某些產品徵收關稅,接下來的針鋒相對或將讓貿易衝突升級。特別是像德國汽車、法國奶酪和美國摩托車這樣的代表性商品,往往是下一個受攻擊的對象。而且,隨著針對這些關鍵商品的關稅開始升級,所有受影響國家很快就會受到經濟增長放緩的壓力,這種壓力進而將影響貨幣、股票、大宗商品和債券的價格。

貿易戰影響:第二輪效應
然而,這種蔓延絕不是最後一步。接下來的情況可能要糟糕得多——經濟學家將其稱為「第二輪效應」。首先是信心下降,不僅是市場情緒,企業和消費者信心也會下降。反過來公司也會減少投資,消費者減少購買。

這不僅降低了經濟增長——甚至可能導致經濟萎縮——還將因為零售商拚命降價以吸引買家而拉低了通脹。隨著經濟活動減少和需求蒸發,被廣泛用於工業生產的原油和銅等大宗商品的價格也會下跌。

此外,考慮到目前超低的利率水平(在撰寫本文時,英國基準利率僅為0.75%,歐元區為0%,瑞士為- 0.75%),各國央行目前幾乎無法做出回應。因此,若想要大幅放鬆貨幣政策以減少此類情況對金融和經濟造成的不利影響,效果非常有限。

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​(資料來源:彭博)

簡而言之,使用寬鬆貨幣政策對付低通脹(甚至通縮)的通常路徑受到阻礙。

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金融市場受美歐貿易戰極大影響
隨著大宗商品價格下跌,那些開採或種植大宗商品的公司的股價也會下跌。因此,如果生產的產品直接受到進口關稅的影響,原材料生產商的股票會遭受損失,此外還有處於最前沿的企業(例如汽車製造商和IT公司)的股票也會遭受損失。
 
大多數人認為,股票已經被嚴重高估。根據一位分析師的說法,以美國企業10年平均利潤為基礎計算的周期調整市盈率(CAPE)目前高於歷史上任何時期,除了上世紀90年代末和本世紀初的「互聯網泡沫」(dot-com)。這意味著,股市大幅向下調整的空間是巨大的。
 
隨著經濟增長放緩,通脹下降或轉為負值,貨幣通常會隨之走低——歐元也是如此。請注意,歐元區經濟似乎已經在放緩,部分原因來自貿易戰升級的威脅。

交易者應該怎麼做呢?
首先,有策略地做空股票,或者至少避免買進股票。即便是那些不開採銅礦、不生產汽車或不種植農作物的企業也將受到影響,其中包括一些服務業企業。例如,銀行可能會受到影響,因為借款人處境艱難,對新貸款的需求逐漸減少。恐懼本身往往具有傳染性。

這同樣適用於大宗商品。即便是被視為避險資產的黃金,也已經失去了吸引力,因為手頭拮据的消費者對珠寶的需求逐漸枯竭,絕對流動性削弱了黃金的儲備地位。

就貨幣而言,歐元可能是受衝擊最嚴重的貨幣之一。根據美國人口普查局(US Census Bureau)的數據,美國與歐盟的商品貿易在2017年全年赤字1514億美元之後,在2018年前8個月出現了1109億美元的逆差。這意味著,在貿易戰中,歐盟比美國損失更大。

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 ​(資料來源:彭博)

此外,根據歐盟委員會的數據,美國是歐盟最大的貿易夥伴。甚至貿易戰的威脅也已引發歐洲資金外流。簡而言之,歐元將被拋售。

如何避險?
這就引出了該買什麼的問題。正如前面提到的,貿易戰會打擊到服務和商品;英國和瑞士等服務業占主導地位的國家可能情況會更好一些。因此,預計英鎊和瑞士法郎兌歐元都將走強。

然而,最大的受益者很可能是那些被視為最安全避風港的國家的政府債券,比如美國,英國,甚至德國——儘管它是歐元區國家。它們的走勢往往與股市走勢相反,因此,隨著股市下跌,美國國債、英國國債和德國國債的漲幅可能相當。相比之下,意大利和希臘的政府債券可能會走軟。

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 ​(資料來源:彭博)

因此,儘管全面爆發貿易戰可能對全球經濟造成災難性影響,但對頭腦靈活的投資者來說,這未必是一場災難。(Martin Essex撰,Olivia譯)

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