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美元或短暫修正後繼續上揚


美元或短暫修正後繼續上揚按圖放大最近美股的走勢動搖了投資者的信心,如果美國退出刺激政策,市場信心必定受到打壓,那麼對美元的影響是很明顯的,不過這個假定是否是真的呢?在外匯市場中,美元的主要角色仍是避險貨幣,並且這個角色在可預見的未來不會改變。另一方面,若美元全面反彈需要金融系統受到重要衝擊,而且在評估美元表現時,我們需要看一下它兌哪種貨幣。

筆者堅信通過刺激政策引發的風險資產上揚必定會呈現重大的修正。若市場信心動搖,就會發生這種情況,而若市場尋求流動強、穩定、安全的資產,美元就會成為首選。不過,美元能夠在多大程度上收復失地將根據實際情況而定。

一般情況下,當市場形勢發生變化,某種資產超買或超賣程度越重,它反轉的程度就越大。道瓊斯美元指數上周收於自2010年9月份以來的最高水平,在這種情況下,我們如何評估美元還有多大的反彈空間。這似乎不像嚴重超買/賣的貨幣出現自然修正,僅僅需要基本面來觸發使其再平衡的情況。當然,美元指數的頭寸受到過去5個月裡美元/日元大幅上漲的嚴重影響,但未來英鎊/美元、澳元/美元以及加元/美元仍有大量的下行空間。

風險厭惡情緒當然能夠幫助美元脫穎而出。不過各個貨幣對受到其自身基本面的影響,有可能導致在風險厭惡情緒的環境下,道瓊斯美元指數實際上卻下跌了。較為複雜的是美元/日元,若風險厭惡情緒暴發,美元/日元實際上會下跌,這並不是因為日本比美國要安全,而是因為市場上存在更多的套息貨幣對,如澳元/日元、歐元/日元等,若這些套息貨幣對平倉,會導致更多的日元買盤。

上面講的是風險厭惡情緒有可能對道瓊斯美元指數造成怎樣的影響。現在我們思考風險情緒將轉向何方?筆者仍傾向將標普500和其他美國股指作為風險情緒的指示燈。股市是衡量投資者活動的良好指標,但美國股指也很好地反映了美國刺激政策的影響,這也是為什麼標普500指數年內首次錄得周度下跌。上周美聯儲會議紀要顯示∶許多委員對進一步資產購買的潛在成本表示擔憂,一些委員建議應該準備好調整或改變資產購買計劃的速度,他們強調資產購買的速度應該隨著經濟前景的改變而改變,部分委員還對最終撤出刺激政策時可能遇到的困難進行了討論。對美國退出刺激政策的擔憂導致風險厭惡情緒增強。

美元上漲的一個理想環境就是全球風險厭惡情緒暴發,而美聯儲實際上卻在收緊其貨幣政策,但這卻是高度不可能的。更有可能的是,未來幾周內歐央行採取新的寬鬆舉措,日央行實施進一步寬鬆政策,這樣突顯出的相對優勢會對美元形成支持。另外使美元出現相對優勢的情境是歐洲債務危機重新暴發。而對美元形成嚴重打壓的情境將是美國國會不提供其他選擇,在3月1日美國的自動減支生效。

從技術面來看,我們看到道瓊斯美元指數周圖的上行趨勢強勁,不過目前面臨嚴重超買的壓力。(John Kicklighter撰寫,李玉榮譯)

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