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关注美联储会议纪要,加息决议的放大镜


12月的美联储会议纪要,拉开了近10年来的首次加息周期,萦绕在投资者心头的加息谜题终於揭开,但这并不是结束,而是一系列新谜题的开始,尽管在利率决议後主席耶伦举行了近两个小时的记者招待会,但无论是加息本身,抑或者是未来的加息路径,依然有大量的问号存在,即将公布的美联储会议纪要,可能将为市场提供一个更好的机会,来观察加息决定的整个来龙去脉。
 
美联储的通胀预期
 
毫无疑问,通胀预期是全球央行大难题的重中之重,对美联储尤其如此,在其他主要央行依然处於宽松周期的情况下,若通胀再度下行,将意味著美联储加息的决定是错误的,政策立场以及联储信用都将倍受打击。
 
 

关注美联储会议纪要,加息决议的放大镜按图放大

从数据来看,美联储关注的“消费者支出物价指数”在过去的12个月中上涨了0.4%,者对於美联储2%的通胀目标而言明显不足,联储官员普遍预期通胀将在2016年升至1.6%。但这一预期是否考虑了美元进一步上涨,油价进一步回落,又或者仅是出於对消费需求增强的信心,需要会议纪要进一步说明。
 
美联储的加息路径
 
市场最为关心的依然是美联储的加息路径,尽管美联储多次强调“加息路径将保持平缓,而加息时间点取决於经济表现”,但市场预期依然与美联储预期大相径庭,美联储官员主流观点认为年内将加息4次,而联邦基准利率期货则显示市场预期联储将仅加息2次。
 
美联储可能需要进一步阐述加息的决定模式,耶伦在讲话中表示“联储加息的决定取决於实际通胀以及通胀预期”,但哪一方面所占的比重更大则并不明朗,若实际通胀表现更为重要,那么美联储加息路径可能更为平缓。
 
全票通过的加息决定
 
尽管几乎全世界都认同美联储会在12月利率决议中加息,但美联储全票通过加息的决定依然令人意外,不能忽略的是,在过往的历次会议中,以美联储理事布雷纳德以及塔鲁洛为代表的鸽派力量始终坚持推迟加息,但在本次利率决议中突然风向大变,促使转变的因素在利率决议中并未提及,而考虑到联储理事始终具有投票权,他们的观点在未来依然格外重要,因此,即将公布的会议纪要可能能够通过他们的表态找到背後的因素。
 
美联储的资产负债表
 
除了加息之外,宽松的另一关键是美联储庞大的资产负债表,在施行了多轮量化宽松政策後,美联储资产负债表规模已经由2008年的9000亿美元飙升至4.5万亿美元,这背後代表了美联储的宽松规模,也令市场有“泰山压顶”的恐惧。美联储主席耶伦曾表示“自危机以来,金融系统已经面目全非,我们需要研究新的长期运行系统”。 对於美联储所持有的巨额资产,官员的态度较为分化,有观点认为联储应持有至资产到期,但也有观点认为联储应开始立即缩减资产负债表规模。无论美联储如何打算,在货币政策周期转向紧缩後,资产负债表规模将是一个无法逃避的问题。

 

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