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2018年道琼斯指数(道指)走势综合分析


摘要:2018年的道指走势跌宕起伏,究其原因有三:税改带来盈利预期上升的同时也激发了美债收益率的上行动能,各种因素道指市场下调对美股的估值,技术上面临回调压力。 


  

2018年道琼斯指数(道指)走势综合分析按图放大

道琼斯指数2018走势图
 

2018年道琼斯指数(道指)走势综合分析按图放大

2017年的岁月静好不同,2018年以来的道指走势可谓是跌宕起伏、惊心动魄。近30年来规模最大的税改法案於去年底在美国国会通过後,市场怀著对美国经济增速将加快、企业盈利将大幅提升的预期迈进了2018年。在这样的背景下,1月份的道指不仅仍延续著2017年的升势、而且升势进一步加快,创下道指历史上最快的千点升速:1月4日首次站上25000点後,7个交易日後的1月16日道指就触及到了26000点整数关。但风险就在当月底来临。点击查看DailyFX独家《新手入门指南》

1月26日是一个星期五,道指在一片涨声中创下当时的记录高位26616.71点。第二周的周一(1月29日),道指回调了0.67%;尽管这个单日回调幅度略大、但在当时股指不断大涨的背景下来看还是可以理解的;不过,周二道指跳空低开200余点、最终大幅收低1.4%之後,整体市场形势看起来就有点“画风突变”了。之後的周三、周四,道指高开低走、低开高走,勉力维持在26000点上方;当周五道指大幅收跌665点或2.5%、当周累计跌幅达4.1%(2016年1月以来的最大)的时候,部分投资者才明白了过来:一场至少是对之前近两年强劲升势的修正或已开始了点击查看DailyFX《成功交易者手册》

接下来的一周市场形势急剧恶化:周一道指巨幅下挫、收跌1175点,周二、周三虽一度大幅反弹,但周四再次迎来千点暴跌,周五道指触及23360.29点低位、距离两周前的高位下跌了3256.42点或12.2%。至此,2018年的道指波动区间已经大致形成。
 
对於1月底-2月初的这轮快速而惨烈的道指回调,最显而易见的触发性因素就是:始於2017年9月的这轮美债收益率上行对整体市场产生了越来越大的影响。10年期美债收益率在1月下旬突破了2017年高点、朝著3.00%心里关口挺进,德债、英债等其它主要长端收益率也受到影响、朝著近两年来的高位升去。整体市场无风险利率水平的抬升,对风险资产的估值影响无疑是巨大的。但问题在於,造成美债收益率持续、大幅上行的主要原因与之前支持美股疯狂上行的原因大体一致:税改通过後对美国经济前景的乐观预期,以及随之而来的对美联储加息前景的强硬预期。美股与美债收益率在2018年终於不能愉快地携手上行了。
 
此外,从市场结构的角度来讲,近年来风靡市场的ETF基金投资潮流、各类风险平准基金、卖出波动率策略等也被认为是这轮道指/美股下跌的重要原因。
 
这轮大跌之後,道指再次回到1月高点附近时已经是将近8个月之後,而其中的跌宕起伏大致可以分为下面几个阶段:

1)自2月9日低点开始、至2月26日的技术性反弹。考虑到2016年1月下旬-2018年1月底这轮强劲升势被第一次显著修正的背景,道指在2月份的这轮反弹修正也相当强劲、一度收复1月底-2月初跌幅的75%;但最终还是不堪重负、於2月27日再次恢复了的大幅承压的状态,期间由Facebook数据泄露所引发的科技股危机对包括道指在内的整个市场产生了重要的新的下行压力,道指於4月初再次测试了2月9日低点。

2)进入4月份之後,市场把希望寄托在一季度财报上。一季度财报虽然总体表现强劲,但自此时中美贸易战开始显著影响市场,道指总体表现为震荡、略微偏向上行;至二季度末时,道指三个月仅仅略微收涨168.3点或0.70%。
 
3)7月份市场又迎来一份强劲的财报,道指这时才真正企稳,开始不断反弹修正,至9月底、10月初两度刷新纪录新高26769.16、26951.81。
 
4)但在10月3日触及纪录新高26951.81後,1月底-2月初的魔魇再度袭来,道指开启了年内的第二轮大回调。这轮下跌虽不及1月底-2月初那么惨烈、无序,但也曾在10月10日录得单日收跌842.99点的恐怖走势;而且这轮下跌延续近4周,完全无视正在公布的、仍然强劲的三季度财报。是什么样的因素导致了美股在大致相同的位置发生了第二次下挫?还是美债收益率。受10月3日鲍威尔强硬讲话的直接影响,始於8月底的10年期美债收益率这次升到了7年半高位3.25%。

5)自10月29日低点以来的走势类似於1月底-2月初大跌後的阶段1),反弹以技术性因素为主,下行受到科技股第二轮危机、贸易战的双重影响。

问题在於,自上周以来,美联储主席鲍威尔的讲话转向温和、中美就贸易问题达成短期协议,造成道指持续反弹、越弹越有力,是否有助於道指开启新的阶段?到目前为止,道指又处在了熟悉的26000点关口附近。
 
2018年道指波动因素分析
通过上面对道指2018年以来走势的回顾,我们可以发现,影响道指2018年波动的因素大体包括下面几个因素。

1)由美国税改所带来的两个截然不同的力量:企业盈利大幅增加、代表无风险利率的美债收益率持续走高。事实上,自2017年9月开始,有关税改的讨论、预期就已经是美股上行的重要动力了;道指自2017年9月至2018年1月下跌前的累计涨幅一度高达21.2%。这一较大涨幅同时也意味著投资者已经在中短期内计入了过多风险,至少有必要停下来观察一下税改的真实效果如何。

10年期美债收益率自去年9月低点2.013%至今年2月高点持续上行了94.4个基点。做为全球金融市场基石的10年期美债,其收益率如此大幅的上行,对任何资产来说都是不能继续视而不见的。上面这两方面的矛盾是道指今年1月底-2月初大跌的最基本原因。

2)尽管今年已经公布的税改正式生效後的三个财季报告都相当强劲,但投资者总体上降低了对道指的估值。这主要是由於,税改对企业盈利的正面作用基本上可以被看做是一次性的;其次,纠缠不清的中美贸易纠纷、全球除美国意外的主要经济体增速在2018年都不约而同的明显降温,也是影响投资者对美股估值的重要因素。
 
3)从技术分析的角度来看,周图上道指在今年1月底大跌前的RSI指标读值高达92.03,至少为道指1915年以来的最高水平。简而言之,当时的道指极度超买。事实上,自2017年以来的道指走势与比特币颇为相似。

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