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每周基本分析展望 (2016年12月19日 - 2016年12月23日)
2016年12月19日 04:21

美联储助美指创十四年高位,但是否反弹过头?

美联储助美指创十四年高位,但是否反弹过头?
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美元基本面展望:中性
 
上周四美联储公布最新的利率决议,其一如市场预期宣布加息0.25基点,但政策声明却出乎市场意料表现强硬,美元指数受到提振冲至近14年高位。与此同时,美联储还在该次决议上调了美国经济及就业增长的预期,且部分美联储官员预计未来升息步伐将加快,同时将 2017年加息预期从9月份决议预测的2次上调至3次。
 
在此背景下,市场预期以美元计价的借贷成本将会提高,从而推动全球债券收益率飙升、美元对主要货币也录得大幅上涨,金价则下挫。但未来一周美元或缺乏进一步上行动能。
 
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目前,美联储主席耶伦正试图淡化上周四宣布利率决议後其在记者招待会上的鹰派利率预期路径。耶伦表示,利率预期路径愈发陡峭仅反映美联储部分官员对利率路径做出了温和调整,但利率前景更多取决於尚不明朗的财政前景。
 
过去六周市场普遍预期美国侯任总统特朗普的财政刺激政策将推升通胀,但目前为止,市场仍未得知新政府财政刺激计划的具体细节。因此,耶伦的上述说辞并不难理解。
 
美国侯任总统特朗普增加基建支出、减少税收加上放宽金融监管的承诺短期内势必助长经济增长预期。美国经济已然升温,而此类提振自然会放大物价上涨压力从而鼓励美联储采取更激进的货币收紧政策。
 
然而特朗普经济政策的另一核心主张—尤其是承诺将修改或撕毁自由贸易协议,并打算将中国列为汇率操纵国并增加该国进口关税 – 毫无疑问将有可能利空经济增长。特朗普政策主张是利大於弊还是弊大於利仍有待观察。
 
受益於周末市场的降温,投资者的情绪也可能朝此方向发展。此外,年终流动性下滑加上众多基准资产处於极端水平或引发投资者获利回吐,美元或面下行风险。
 
年尾市场缺乏重磅风险事件,暗示经济数据方面的任何风吹草动均可能促使汇价面修正风险。

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( Ilya Spivak 撰,Lisa 译) 

美国大选实现日央行“愿望”,日央行接下来将如何行动?

美国大选实现日央行“愿望”,日央行接下来将如何行动?
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日元基本面展望∶中性

特朗普当选总统後,日央行收到一个相当突出的礼物。而此礼物曾是今年早期日央行冒著重大风险去实现但每次尝试都遭遇失败的事情。这里谈及的礼物指的是日元疲软。对於日本经济而言,因其试图打破过去持续十几年的通货紧缩,日元走软将是一个至关重要的驱动因素。
 
去年夏天因美元/日元位於120附近,所有情况都相对较好。这是日央行做出巨大努力的结果∶大规模的量化宽松政策使日央行的资产负债表增长超过4万亿美元,而上述的努力都意在通过削弱日元以实现日本经济和通胀的增长。对於像日本这样以出口为主的经济体,货币走软将成为潮水,把所有船只推高。美元/日元走软意味著在同样销售价格的基础上,日本出口商将赚取更多的日元∶即无须提高外国市场价格就可以获取额外的利润。因此,日本企业得以在国外取得显著优势。
 
过去十四年日元不断走高使得美元/日元曾创下历史新低点75,日本出口商处於危险的境地。在2012年第三、第四季度,基於通过QE以促使日元走软的安倍经济学策略卷土重来,意在提高日本经济增长以及通胀上行压力。随後三年,美元/日元跌幅超过50%,为日本出口商提供一些喘息的空间。
 
日元在今年1月和2月走强,日央行看著其为日元走软付出的成果破灭。随著日元走高成为一个普遍的主题,日央行开始恐慌并在今年一月份的利率决议上宣布实行负利率。日央行此举出乎市场意料,但负利率决议表明日央行几乎无法容忍日元走强,因日央行过去刚为促使日元走软而花费4万亿美元。
 
然而日央行实施负利率的决议仅仅使日元在宣布利率的那天短暂下行,随後的几周日元继续走强。因美元/日元持续下破支撑水平,日元走强更像是报复∶即因日央行在实施负利率决议前缺乏透明度,日央行正遭受惩罚。2016年上半年该势头一直持续,直至美元/日元跌至重要心理关口100附近。
 
今年夏天美元/日元在重要心理关口附近盘整,但是因美联储不断暗示可能加息而与此同时日央行仍继续维持超级温和,汇价当时仍有上行的前景。
 
美国总统大选完成了过去两年日央行未能实现的事情。美国大选当日美元/日元一度下行至近期低点,随後汇价的涨幅达将近17%。这意味著现在日本出口商在美国每赚取一美元就能得到17%的日元增值。对於过去数年日央行试图达成该目标却始终以失败收尾而言,日元走软是给日央行的礼物。
 
如今的问题在於日央行对日本未来经济预测的可能激进程度。日央行将於北京时间周二11∶00公布利率决议结果(即美国周一晚间和英国周二早间时段),目前的实际问题在於日央行对日本未来的经济前景展望是否做出变动。日央行选择降息的可能性很小,而选择加息的可能性更小;但日央行关於目前问题的看法对於试图预测日元近期走向的投资者而言至关重要。
 
因此,本周最大的问题在於日央行是否已有足够的信心上调经济预期并对日本的经济展望愈发乐观,而这可能使日元的疲软走势暂停。在日央行行长黑田东彦2018年4月任期结束前,日央行预期日本经济将不会达到2%的通胀目标;然而这个预期似乎弱於在当前更有希望的背景下日央行可能做出的预测。倘若日央行在明天的货币声明提升预期,日央行可能在2017年某些时候意外上调利率,如果此做法发生可能引起市场抱怨。因此倘若日央行迅速上调经济前景,日元可能再度陷入大动荡中。
 
本周日元的基本面展望为中性。尽管当前日元走软具有吸引力,但市场不要忽略在明天的日央行会议前日元处於明显超卖水平。而在圣诞节前,追求超卖/超买趋势似乎并不明智。

(James Stanley 撰,Iris 译)

美联储鹰派基调令加元走势蹒跚

美联储鹰派基调令加元走势蹒跚
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加元基本面展望∶中性
 
在12月7日政策声明中,加央行表示关注加拿大经济依然疲惫的板块并表示目前的货币政策立场仍然合适,加元录得上涨。但随後美联储发布较预期更为鹰派/陡峭的加息点阵图,加元同其他G10国货币一样兑美元走软。
 
加央行取消鸽派政策打压了许多加元空头。然而,当看向每月相对而言持续强势的能源市场以及稳定的新兴市场,均显著利好​加拿大贸易,由此加央行去掉较为鸽派立场的原由就显而易见了。
 
上周美元上涨以及加拿大10月制造业装船月率再次录得负值​令市场失望,打压了加元上周的涨势。本周加拿大经济数据密集,但考虑到年末临近,市场预计加拿大数据利好有限;倘若数据表现符合市场预期,则可能继续暗示加央行未来或按兵不动而不是寻求宽松政策,因而加元兑非美货币有望录得上涨。
 
本周三将公布加拿大10月批发销售月率;周四、周五将公布的加拿大10月零售销售数据、11月CPI数据以及10月GDP数据,​以上均为反映加拿大经济的重要指标。​尽管市场预期CPI及零售销售增速将小幅放缓并预期10月GDP年率将持稳於1.9%,但倘若油市稳定,那么加拿大通胀最终仍有望超出加央行2%的政策目标。
 
投资者应持续关注债券收益率差异。虽然加央行致力於维​稳加元,但未来数月主权债券收益率的波动很可能成为加元的主要推动力。
 
油市平衡有利於加元稳定
 
油价对加拿大经济走向至关重要。经济逐渐稳定且基本接近市场预期,同时油价有望企稳於50美元/桶上方,加央行从宽松立场逐渐转为中性。上述成果得益於加拿大总理特鲁多实施的财政政策以及近期OPEC达成的减产协议支持油市重回平衡均对加拿大经济的巨大利好。
 
鉴於加拿大与美国的贸易伙伴关系,美国未来贸易政策的不确定性风险加上能源市场的任何转折都将继续对加元走势造成影响。
 
( Tyler Yell撰,Lina译 )

假日临近,澳元或再受冲击

假日临近,澳元或再受冲击
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澳元基本面展望∶看跌

圣诞在即加之年末来临,本周澳元料波幅较小,但考虑到前几个交易日的大幅下滑,澳元多头或对此表示欢迎,不过这也不意味著澳元将会扭转颓势,相反有可能会继续下滑。

美联储上周的加息决议虽符合市场预期,但更为鹰派的态度及对2017年有可能会加息3次的预期却出乎市场意料之外,其中对澳元/美元的冲击最甚。此前澳元/美元多次冲击0.75关口未果,美联储利率决议後甚至跌破0.73,澳元多头纷纷离场。

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由於澳储行主要担心的是本币升值可能会威胁到通胀目标的达成(因为澳元走强意味著进口价更低,输入型通胀更低),目前澳元基本面的关键问题在於美联储的加息决定能否让澳储行减少进一步降息的可能。虽然目前来看澳元已经下跌,但本周澳元缺乏经济面的指引,建议投资者关注本周二公布的澳储行12月6日会议纪要(维持1.5%记录低点的利率不变),但由於距离会议结束时间较长,届时对市场的影响可能有限。

此外,澳大利亚三季度经济增速令人失望,且此後公布的一系列经济数据仍然差强人意,投资者对该国四季度经济增速能否重回正轨仍感到担忧。虽然11月就业机会大幅增加,但圣诞购物来临,消费者对於支出并不乐观。

以上情况来看,投资者是继续持有美元多头还是获利了结将是影响澳元/美元圣诞前走势的关键因素。但考虑到本周将公布的一系列经济数据,包括三季度GDP修正,美元多头或不会离场,这也意味即便本周经济数据不如上周表现亮眼,只要与前值持平,澳元仍有可能继续下滑。

(David Cottle撰,Cindy译)
 

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